8月22日，上交所网站显示，树根互联股份有限公司（以下简称“树根互联”）审核状态已变更为终止，终止原因为公司主动申请撤回IPO申报材料。

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截至发稿，对于撤回IPO申报的原因，记者联系树根互联暂未得到答复。但根据此前披露公告，连续亏损且扭亏需要较长周期，或是树根互联IPO终止的重要原因。而在去年的首轮问询回复函中，树根互联曾提到，技术研发投入大、人力成本高、市场开拓和培育成本高，是公司亏损持续扩大的原因。

持续亏损成为无法回避的问题

树根互联成立于2016年，由三一重工物联网团队创建，公司横空出世的背后是知名企业二代跨界创业的故事。2021年11月，三一重工公告称，创始人梁稳根之子梁在中辞去公司董事职务。彼时有业内人士猜测，梁在中的辞职或许是为了筹备树根互联的上市。次年6月，由其“挂帅”的树根互联科创板IPO申请获得上交所受理。

根据招股书，树根互联计划发行不超过4001万股人民币普通股（A股），拟募资15亿元，用于工业互联网平台升级项目、行业场景应用项目、营销与客户成功体系建设项目和补充流动资金。在递交招股书的半年内，树根互联的IPO进程一直稳步推进——2022年9月发布了首轮问询回复函，3个月后又对财务数据进行了更新。此后IPO并没有进一步的进展，直到近日传出主动撤回IPO申请材料的消息。

在树根互联的IPO进程中，持续亏损一直是外界关注的焦点，也是公司无法回避的问题。2019-2021年，树根互联归母净利润分别为-3.40亿元、-2.92亿元、-7.10亿元；2022年上半年，归母净利润为-3.71亿元。截至2022年6月30日，公司累计未弥补亏损为15.46亿元。

对此，树根互联在回复函中谈及亏损原因称，一是工业互联网操作系统的技术研发投入大，公司以操作系统为核心的一贯商业战略以及工业互联网行业的特点，使得公司在发展初期需要在技术研发、人才队伍培养、产品体系建设等方面进行大额的投入；二是人才成本投入维持在较高水平；三是行业初期，市场开拓和培育成本投入较高，树根互联持续为客户价值运营花费较多投入。

有投行人士评价，科创板虽然设置了多套上市标准，允许未盈利企业上市，但在实际审核环节仍然更为看重硬科技属性和盈利情况的平衡，实现盈亏平衡依然是申报的前提条件。

按照平台上的科创板战略新兴产业分类，记者梳理发现，工业互联网及支持服务类别下，共有7家公司发布了2022年年报数据，其中就有3家企业的归母净利润为亏损状态，最大亏损值达到1.89亿元。

平台盈利变现依然道阻且长

近年来，随着数字化浪潮来袭，工业互联网行业已经进入快速发展阶段。早在2017年，国家层面印发纲领性文件《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，强调到2025年，基本形成具备国际竞争力的基础设施和产业体系。2018年起更是两度提出3年行动计划，推动国内工业互联网的发展。

历经多年发展，我国工业互联网市场仍处于发展初期，研发投入大、盈利困难是行业较为突出的问题。根据艾瑞咨询《中国工业互联网平台研究报告》，就整体而言，我国工业互联网市场的发展还是以政策和补贴带动为主，市场需求推动为辅，目前并未实现完全的供需市场出清；就企业能力而言，我国工业互联网大部分企业仍处于产品研发和完善、构筑生态的阶段，产品服务尚未进入成熟期，落地项目以渠道关系为主；就需求市场而言，底层需求市场有待释放。

短时间内，工业互联网平台应用于跨行业难度较高，而许多平台对单一行业领域都有较强依赖性。不可否认，工程机械领域是树根互联发展壮大的根基所在。2019-2021年，公司在工程机械领域的收入占总收入的比例分别为73.58%、67.51%、56.79%，比例整体下滑但仍具有举足轻重的地位；2021年，树根互联在工程机械领域的工业互联网中，以约25%的市场份额排名第一，地位较为突出。此前问询函也对树根互联业务集中于三一客户和工程机械应用领域的情况予以重点关注。

对于这一问题，树根互联答复称，公司选择从三一集团切入展开相关业务，并深入研究工程机械领域的应用解决方案、积累项目经验提升平台通用能力，这与工业互联网平台的发展特点与同行业普遍情况相吻合。不过，答复也提示，从业绩预估情况来看，正常情况下，公司预计2026年方可实现盈利，且2022年上半年营业收入规模与预计实现盈亏平衡点的营业收入差距较大，在未来一定期间存在无法盈利的风险。

业内人士分析，当前，工业互联网的需求蓬勃发展，未来市场规模有望继续保持增长趋势。除去常规的综合解决方案等盈利模式外，目前平台的盈利模式还有分发抽佣和软硬一体化设备两大类模式，但盈利变现依然道阻且长。因此，工业互联网能否探索出新的变现模式，度过“黎明前的黑暗”，需要时间检验。

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